El mercado de valores mundial ha evolucionado constantemente a lo largo de los años para satisfacer mejor las necesidades de traders e inversores. Los traders exigen mercados líquidos con unos costes de transacción y de demora mínimos, además de transparencia y seguridad en la realización de la operación. Basándose en estos requisitos básicos, un puñado de estructuras de mercado de valores se han convertido en las estructuras de ejecución de operaciones dominantes en el mundo.
Mercados basados en cotizaciones
Los mercados basados en cotizaciones son sistemas bursátiles electrónicos en los que compradores y vendedores realizan transacciones con creadores de mercado de valores o intermediarios designados. En esta estructura sólo se publican las cotizaciones de compra y venta de determinados valores que los intermediarios están dispuestos a negociar.
En una estructura de mercado basada exclusivamente en cotizaciones, los traders deben interactuar directamente con los intermediarios, que aportan liquidez al mercado. Por eso esta estructura es muy adecuada para los mercados sin liquidez. Los intermediarios pueden proporcionar liquidez a los valores manteniendo un inventario de los que se negocian poco o se negocian con volúmenes bajos. Al proporcionar liquidez, los intermediarios ganan dinero con el diferencial entre las cotizaciones de compra y venta. Para generar beneficios, intentan comprar a precios bajos en la oferta y vender a precios altos en la demanda, y tienen una alta rotación.
Dado que los operadores deben cumplir los precios de compra y venta que cotizan, la ejecución de las órdenes de trading está garantizada. Sin embargo, algunos operadores pueden negarse a realizar operaciones, ya que sólo trabajan con clientes especiales, como los institucionales.
Esta estructura de mercado de valores es habitual en los mercados extrabursátiles (OTC), como los mercados de renta fija, el mercado de divisas y algunos mercados de renta variable. El Nasdaq y el London SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) son dos ejemplos de mercados de renta variable que tienen sus raíces en una estructura de mercado basada en cotizaciones. Cabe señalar que la estructura del Nasdaq también contiene aspectos de un mercado basado en órdenes.
Los mercados basados en cotizaciones también se denominan mercados de intermediarios o mercados basados en precios.
Mercado de valores basado en pedidos
En los mercados organizados por órdenes, los compradores y vendedores anuncian por sí mismos los precios y las cantidades de los valores que desean negociar, en lugar de hacerlo a través de un intermediario, como ocurre en los mercados organizados por cotizaciones.
La mayoría de los mercados organizados por órdenes se basan en un proceso de subasta, en el que los compradores buscan los precios más bajos y los vendedores los más altos. Si estas dos partes coinciden, se produce una operación de trading. La ejecución de órdenes en esta estructura de mercado no está garantizada, ya que los traders no están obligados a cumplir los precios de compra o venta que cotizan. La determinación del precio viene determinada por la orden limitada de los traders en el valor concreto.
Existen dos tipos principales de mercados basados en órdenes: un mercado de subasta a la vista y un mercado de subasta continua. En un mercado de subasta a la vista, las órdenes se recogen durante el día y a horas concretas se celebra una subasta para determinar el precio. Un mercado de valores continuo, sin embargo, funciona continuamente durante el horario de trading y las operaciones se ejecutan siempre que coinciden una orden de compra y una de venta.
La mayor ventaja de un mercado de valores basado en órdenes en los mercados líquidos es el gran número de traders dispuestos a comprar y vender valores. Cuanto mayor sea el número de traders en un mercado, más competitivos serán los precios. En teoría, esto se traduce en mejores precios para los traders. La transparencia es también una gran ventaja porque los inversores tienen acceso a todo el libro de órdenes. Se trata de la lista electrónica de órdenes de compra y venta de un valor concreto. El mayor inconveniente de esta estructura es que la liquidez puede ser escasa en valores con pocos traders.
La Bolsa de Toronto (TSX), en Canadá, es un ejemplo de mercado de valores basado en órdenes.
Mercado de valores híbrido
La tercera estructura de mercado que exploramos en esta lista es el mercado de valores híbrido, también conocido como estructura de mercado mixta. Combina características de un mercado basado en cotizaciones y de un mercado basado en órdenes, combinando un sistema tradicional de broker con una plataforma electrónica de trading, esta última mucho más rápida.
Los inversores pueden elegir cómo operar y colocar sus órdenes. La elección del sistema electrónico automatizado implica operaciones mucho más rápidas, que pueden tardar menos de un segundo en completarse. Sin embargo, las operaciones iniciadas por un broker en el parqué pueden llevar más tiempo, a veces hasta nueve segundos.
La Bolsa de Nueva York (NYSE) es uno de los principales mercados híbridos del mundo. Originalmente era una bolsa que permitía a los brokers realizar operaciones manualmente en el parqué, pero a partir de 2007 dejó de serlo y permitió que la mayoría de los valores se negociaran electrónicamente. Los brokers aún pueden realizar operaciones manualmente, pero la mayoría de las operaciones se ejecutan a través de los sistemas electrónicos de la bolsa. La NYSE también sigue recurriendo a los intermediarios para proporcionar liquidez, en caso de periodos de baja liquidez.
Mercados intermediados
La última estructura de mercado de valores que examinaremos en este artículo es el mercado de intermediarios. En este mercado de valores, los brokers o agentes actúan como intermediarios para encontrar compradores o contrapartes para una transacción. Este mercado suele requerir que el broker tenga cierto grado de experiencia para completar la venta o el trading.
Cuando un cliente pide a su broker que complete una orden, el broker buscará en su red un socio de trading adecuado. Los mercados intermediados suelen utilizarse sólo para valores sin mercado público, como valores únicos o sin liquidez, o ambos. Los mercados intermediados se suelen utilizar para grandes operaciones en bloque de bonos o acciones sin liquidez.
El mercado inmobiliario directo es también un buen ejemplo de mercado intermediado. Este mercado contiene activos relativamente únicos e ilíquidos. Los clientes suelen necesitar la ayuda de brokers inmobiliarios para encontrar compradores para su vivienda. En estos mercados, un intermediario no podría mantener un inventario del activo, como en un mercado basado en cotizaciones, y la iliquidez y la baja frecuencia de las transacciones en el mercado harían también inviable un mercado basado en órdenes.
Lo esencial
Existen distintos tipos de estructuras de mercado de valores, simplemente porque los traders y los inversores tienen necesidades diferentes. El tipo de estructura de mercado puede ser muy importante para determinar los costes generales de transacción de una gran operación. También puede afectar a la rentabilidad de una operación. Además, si está desarrollando estrategias de trading, a veces la estrategia puede no funcionar bien en todas las estructuras de mercado. El conocimiento de estas diferentes estructuras de mercado puede ayudarle a determinar cuál es el mejor mercado para sus operaciones.
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